Anthropic的核心隐忧：收入随时可被撤回，算力成本却被锁死长达20年

浙商证券最新研报指出，在Anthropic收入实现指数级扩张的亮眼数据之下，潜藏着一个结构性风险： 公司的核心约束并非持续亏损本身，而是收入端与成本端之间高达数十年的期限缺口，客户可随时削减支出，而算力承诺已被锁死最长20年。 11月9日，浙商证券分析师冯翠婷发表研报，认为Anthropic收入呈用量驱动的指数级扩张。今年前三季度收入合计332.42亿美元，九个月同比增长约1,206%，经营利润率在二季度首次转正（8.4%）后又于三季度重回亏损（-3.3%）。 浙商证券认为，这一波动本身即是上述结构性缺口的具体体现： 收入仍以即期用量为主、剩余履约义务(RPO)仅覆盖约5.1个月年化收入，而成本端的不可撤销承诺已锁定8,954亿美元、跨越最长至2045年。 研报同时指出，Anthropic拟于11月中旬在纳斯达克挂牌，其S-1提供了首个经审计的前沿模型公司公开基准， 定价落地将为智谱、Mi

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