AI热潮或步19世纪铁路泡沫后尘，建造者未必是最终赢家

英伟达市值从1万亿美元攀升至最高5.8万亿美元，随后跌回18个月低点。这一轮涨跌，让高盛策略师Bobby Molavi想起了180年前的英国铁路狂热。 Molavi在其最新一期"沉思录"（Ruminations）策略笔记中提出一个核心问题：如果这是一场泡沫，价值最终会落在谁手里？他的答案，借鉴了历史上多次资本支出狂潮的经验——"很可能不是那些建造它的人。" 泡沫和最终效用是两回事。技术创新可以是划时代的，却不一定能立刻创造价值。以之前的泡沫为例——互联网、铁路和郁金香——没有哪个泡沫破灭后，让这项技术本身消失了。我个人就很爱郁金香。 郁金香活下来了，互联网也活下来了，铁路也是。真正发生变化的，是价值最终落在了谁手里——郁金香行业整体、互联网应用层、以及"借助基础设施腾飞的整体经济"。但他随即指出： 追逐这些泡沫的早期资本受到了伤害……尤其是当投机和希望转化为'估值'，并与基本面收入和现金流

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